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中泰证券邢立力:基础设施REITs 崭新阶段与投资契机

来源:体育网 编辑:shuai 时间:2020-05-08

原标题:基础设施REITs:崭新阶段与投资契机

摘要

【中泰证券邢立力:基础设施REITs 崭新阶段与投资契机】日前证监会、发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。(李迅雷金融与投资)

  基础设施领域公募REITs试点正式起步:日前证监会、发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。《通知》对基础设施REITs的重要意义给予充分肯定:短期看有利于广泛筹集项目资本金,降低债务风险,是稳投资、补短板的有效政策工具;长期看有利于完善储蓄转化投资机制,降低实体经济杠杆,推动基础设施投融资市场化、规范化健康发展。中国基础设施领域REITs的探索由来已久,本次《通知》的出台可谓是千呼万唤,后续税收等具体的配套政策有望陆续发布。基础设施公募REITs对基建投资以及基建板块的影响可以归纳为三点:崭新的阶段、绝佳的契机与难得的机遇。

  崭新的阶段:存量时代的内生循环:公募REITs之于基建投资意义深远,虽然其发展壮大需要经过从零到一、从一到多的阶段,但其必然将加速中国基建投资进入新阶段的步伐,新的阶段包含三个层面的含义:1、首先从投资规模来讲,我国基建投资正经历从增量向存量的切换;2、从基建的融资方式而言,地方政府经过十年的杠杆扩张,目前正面临收支不平衡造成的债务压力,这种不平衡既要诉诸于中央与地方财权事权的重新平衡,也要依赖于地方政府资产负债表的重构;3、基础设施REITs的到来以及放量有望改变基建的融资方式,既存量支持增量,基建在一定程度上实现内生循环。

  站在当下这个时点,新一轮基建周期已经开启,基础设施公募REITs的推出无异于及时雨。北大光华学院在报告《中国基础设施REIT创新发展研究》中测算,截至2017 年我国基建存量规模为 113.68 万亿,如果REITs发行占比为1%,已经是万亿体量。可以看出,基于目前中国庞大的基建存量资产,REITs的潜力是巨大的。基础设施REITs的发展壮大之于基建投资的意义不仅在于融资方式的革新,更在于可能开启了等,可能还包括个人。

  绝佳的契机:天时、地利与人和。重大政策的推行必然需要具备一定的条件或者契机,基础设施REITs推进的契机可以归纳为三个方面:

  一、宽松的流动性。新冠疫情的冲击造成了目前全球极度宽松的流动性环境,部分国家已经出现负利率。疫情造成的全球经济衰退已经成为共识,是否严重至萧条尚需观察。但可以预判的是由于经济恢复需要与债务压力,低利率的环境可能将成为常态。宽松的流动性与较低的利率使得基础设施REITs这种稳健型的中低收益率资产具备一定的吸引力,此为天时;

  二、投融资项目集中进入运营期,供给充沛,政策友好。2016年以来的第三轮基建小周期是以投融资改革为主旋律的,大量BOT、PPP等投融资项释放,2016-2018三年PPP成交总量累计超多十万亿,根据PPP项目3-5年的施工周期计算,未来三年PPP等投融资项目将集中进入运营期,本来就庞大的存量资产,加之较大规模新增资产,基建运营资产的供给非常充沛,此时推出基础设施REITs,可谓恰逢其时,此为地利。

  三、原始权益人充足的参与动力。基础设施REITs的原始权益人主要包括政府(城投平台)与基建国企央企。中国的基建扩张过程中,国企央企的融资属性越来越强,因此沉淀了大量的运营资产。随着新冠疫情的冲击,新一轮基建投资的扩张已经开启,作为基建项目的主要发起方,地方政府目前正面临收入和债务的双重压力,经济下行与地产周期回归冲击公共财政收入和土地财政收入,而经过多年的基建扩张,地方政府的资产负债表已经不堪重负,基础设施REITs推出为地方政府平衡资金压力和稳增长的目标提供了工具和渠道。企业层面,目前国企央求面临降杠杆的压力,总而言之,在目前的环境下,无论是地方政府还是基建企业均有一定动力参与基础设施REITs,提供优质运营资产。

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