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A股退市制度进化:让市场自主“优胜劣汰”

来源:体育网 编辑:shuai 时间:2020-12-27

原标题:A股退市制度进化:让市场自主“优胜劣汰”

摘要

【A股退市制度进化:让市场自主“优胜劣汰”】弹指30年,A股退市制度经历了从无到有、从单一到多元、从探索到完善的渐进式改革历程,已形成包括财务类、交易类、规范类及重大违法等多元化退市指标体系。然而,与如今4100多家A股大军相比,30年来,退市公司数量不过区区78家,这明显缺乏动态平衡。在各界的期盼下,新一轮退市制度改革再度启幕:完善财务类退市标准,准确刻画壳公司;细化各项指标严格监管,打击规避退市;取消暂停上市、恢复上市环节,加快退市节奏。(上海证券报)

  弹指30年,A股退市制度经历了从无到有、从单一到多元、从探索到完善的渐进式改革历程,已形成包括财务类、交易类、规范类及重大违法等多元化退市指标体系。然而,与如今4100多家A股大军相比,30年来,退市公司数量不过区区78家,这明显缺乏动态平衡。

  真正的市场化,应尽显“优胜劣汰”之真谛。

  A股市场三十而立之际,注册制改革稳步推广:人们为IPO市场化欢呼,亦期待退市更市场化。

  在各界的期盼下,新一轮退市制度改革再度启幕:完善财务类退市标准,准确刻画壳公司;细化各项指标严格监管,打击规避退市;取消暂停上市、恢复上市环节,加快退市节奏。

  与时俱进的制度改革,是为了防止“劣币驱逐良币”,唯有形成优胜劣汰的良性生态循环,资本市场的高质量公司才能生生不息,蒸蒸日上。

  探路:做退市工作犹如“打仗”

  万事开头难。早期的A股市场,上市公司退市一直是个“老大难”问题。

  事实上,1993年《公司法》便规定了上市公司股票暂停上市和终止上市的情形,我国上市公司强制退市制度由此建立。不过,彼时A股市场刚刚起步,初登资本市场的上市公司经营发展尚未显露疲态,加之最初的退市规定过于笼统且缺乏配套措施,退市制度暂被束之高阁。

  直到1999年,市场上开始出现连续3年亏损的上市公司,启动并执行退市制度已迫在眉睫。为了该项制度能够循序渐进的实施,沪深交易所当时还推出了上市公司PT制度(即连续3年亏损后被实施PT)。

  时任上交所上市公司部负责人的周勤业曾在2009年对媒体回忆说,当时的PT公司只是交易受到了限制,并没有彻底退市。而到了2000年,一些PT公司已连续4年亏损但交易仍在继续。也是在这个时候,监管部门开始和地方政府探讨退市制度的落地执行。

  经过前期大量的工作、准备后,2001年2月22日,中国证监会发布了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》,明确了暂停上市和终止上市的操作方法和流程。随后沪深交易所发布了具体实施细则。而谁将成为第一家退市公司,广受关注。

  最终,回天乏术的PT水仙于2001年4月23日告别资本市场。对中国资本市场而言,这是一件载入证券发展史的大事,它标志着退市制度的正式实施,形成了从“进入”到“退出”的完整机制。此后,退市名册上又陆续增加了一连串公司的名字。

  据周勤业回忆,每一次有上市公司退市,都像“打一场仗”一样,其中有很多艰难和不为人理解的地方。但退市制度的出现给了证券市场不断换血的机会,让这个市场可以保持活力。

  但新问题随之而来。

  自PT水仙首开依法退市之门后,市场大幅扩容,从中穿行而过的退市公司却并不多。统计显示,在2001年至2012年长达12年的时间里,两市仅有43家公司退市,其中2008年至2012年期间无一家公司退市。

  相对应的是,A股中“ST阵营”日渐壮大,一些应退未退的上市公司使用各种财技保壳苟存,调节利润以规避退市,导致大量上市公司“停而不退”,并由此引发了壳资源的炒作,以及相关的内幕交易和市场操纵行为。

  “当时的市场的确有些扭曲。ST股非但不受冷落,反而成为投机者炒作的题材。”深圳一位私募人士告诉记者,当时市场壳资源炒作盛行,尽管一些上市公司主业连年亏损,但一些投资者却批量押注ST股,赌其重组后“乌鸡变凤凰”,而在当时“入口”通道未完全畅通的情况下,一些产业资本也有通过壳实现资产证券化的诉求,因此当时市场中确有很多ST股重组成功,股价大涨也令押注者赚得盆满钵满,甚至形成了独特的盈利模式。

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