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天风宏观宋雪涛:A股情绪维持高位 大盘蓝筹风险收益处于低位

来源:体育网 编辑:shuai 时间:2021-02-02

原标题:风险定价 | A股情绪维持高位,大盘蓝筹风险收益处于低位(天风宏观宋雪涛)

摘要

【天风宏观宋雪涛:A股情绪维持高位 大盘蓝筹风险收益处于低位】2021年前三周,南向资金持续净流入超过2312亿元人民币,恒生指数累计上涨8.14%。全年来看,港股受中美政经环境改善与海外流动性外溢的驱动,机会好于过去两年。但港股并不便宜,AH溢价目前回归到中位数附近,恒生指数的风险溢价也处于历史极低水平(2%分位),整体维持低盈亏比的状态。

  1月第4周各大类资产性价比和交易机会评估:

  权益——A股情绪维持高位,大盘蓝筹风险收益历史低位,港股并不便宜

  、南华能化品分别下跌1.05%、2.10%、1.97%。

  能化品的风险溢价基本与前期保持一致,目前处在54%分位左右。工业品的风险溢价极低。Comex铜的拥挤度维持在75%分位的较高位置,市场情绪维持乐观。拉尼娜天气加上国内疫情散发,随着春节临近,食品价格的季节性上涨预计仍将持续。部分农产品品种的涨价预期比较明确,农产品指数的风险溢价较前期有所回升,目前处在18%分位。

  1月第3周,伦敦黄金现货小幅上涨,收于1854.80美金。美国新增确诊人数、住院和重症人数开始下降,但是拜登可能会推出更加严格的封锁令来降低传染率。同时,拜登提出新一轮1.9万亿美元的财政刺激计划想要顺利通过国会批准的难度较大。美元指数有所回落,收于90.21。实际利率基本止住联储Taper Talk之后的上涨态势,与上周持平。

  (4)汇率:人民币升值动力减弱但仍有空间,做空美元仍然是拥挤交易

  中美利差仍在极高水平(90%分位以上),隐含汇率与实际汇率的价差本周又重新回到了70%分位的高位,人民币汇率在海外疫情得到控制之前仍有升值空间。人民币的短期交易拥挤度维持在89%分位,人民币多头仍然拥挤。

  短期资金流利多人民币币值。根据EPFR数据,1月第3周,资金继续大幅净流入中国权益市场(包括H股和A股)和债券市场。本周北向净流入96.07亿,较上周有所减少。

  当前美元期货的多头仓位拥挤度处在12%分位的低位,做空美元的交易拥挤度继续从历史极值回落,但仍然较为拥挤。

  (5)海外:新一轮“拜登交易”退散,市场担忧加税、封锁与强监管

  1月20日,拜登宣誓就职,但新一轮的“拜登交易”没有坚持两天,一方面拜登提出的1.9万亿美元财政刺激计划在两党之间和民主党内部都没有达成一致,另一方面市场开始担忧加税、封锁以及金融监管。

  当前美股估值整体偏贵,标普500和道琼斯的风险溢价基本维持在前期水平,目前分别处于16%、20%;纳斯达克的风险溢价下降到43%分位(见图3)。1月第3周,美国实际利率与名义利率先上后下,基本与上周持平。盈亏平衡通胀率(通胀预期)维持在2.1%,但期限利差仍然维持在40%分位,美债仍然处于中性偏贵的位置。美债多头拥挤度维持在5%分位附近,做空美债的一致预期依然较强。美债的陡峭化目前进展缓慢,除了疫苗接种进度和联储宽松态度之外,拜登上台后各项政策能否顺利开展也在影响美元和美债的走势。一旦出现超预期因素,美元和美债的反弹对新兴市场的冲击不可忽视,因此全球投资者都在关注资产定价之“锚”的变化。

(文章来源:雪涛宏观笔记)

(责任编辑:DF398)

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