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利空释放 期指上下两难

来源:体育网 编辑:shuai 时间:2019-07-06

摘要

【利空释放 期指上下两难】4月我国宏观经济数据的回落、外部问题的波折不会改变我国经济向好的大趋势。4月下旬以来,A股期现货指数的大幅下挫已经反映了利空消息,进一步下跌的空间不大。近期A股期现货指数将以宽幅区间振荡为主。(期货日报)

  4月我国宏观经济数据的回落、外部问题的波折不会改变我国经济向好的大趋势。4月下旬以来,A股期现货指数的大幅下挫已经反映了利空消息,进一步下跌的空间不大。近期A股期现货指数将以宽幅区间振荡为主。

  A股期现货指数在4月冲高回落,5月初受外部利空影响,进一步破位下跌。截至5月15日,主要指数已经将今年春季上涨幅度回吐半数,上证综指最低至2838点,已经逼近年线强支撑位置。对于后期走势,我们认为,宏观经济下行压力加大叠加外部问题冲击,A股弱势格局难改。基于4月经济增速回落具有季节性和减税等暂时性因素,我国对外依存度处于较低水平,外部问题波折对经济影响可控,A股期现货指数进一步下行的空间不大,短期区间振荡的概率较大。

  本轮调整行情的内外因素分析

  导致4月下旬以来的这波大幅下跌行情的因素主要有两点:

  一方面,由于推动春季上涨行情的利好因素,例如2018年的超跌、政策利好预期等全部兑现,行情纵深发展需要新的支撑因素。无论从经济基本面,还是从资金面上都难以形成新的支撑因素。3月相对较好的宏观经济数据的持续性需要进一步观察,再度回落的4月制造业PMI等数据加剧了市场对于经济向好基础不牢固的担忧。进入二季度以来,市场资金面有趋紧的迹象,10年前国债收益率明显回升。这是导致春季行情终结并大幅调整的内在因素,也是主要因素。

  另一方面,外部问题缓解是推动春季上涨行情的主要因素之一。那么这一因素的消失甚至反转将行情推向反方向。毕竟外部问题曾主导了2018年的单边下跌行情,对投资者心理以及市场走势的影响较大。不过这仅是外部因素,是次要因素。

  经济复苏周期性趋势不会变

  2017年年底以来的经济下行周期将延缓见底,但经济复苏的周期性趋势不会变。

  4月宏观经济数据显示经济复苏出现反复,经济下行压力依然较大,但仍不宜过度悲观。4月我国宏观经济数据全线下滑。3月宏观经济数据一度出现较为明显的向好迹象,但4月各项数据再度全线回落,且低于预期,经济复苏出现反复,经济下行压力依然较大。

  首先,4月出口增速(当月值,人民币计价)由3月20.8%的回落至3.1%,显示外部需求疲软,全球经济不乐观。其次,4月社会融资规模当月值环比大幅下降1.5万亿元,且低于去年同期水平,主要是因为表内贷款和表外未贴现票据规模明显下降,说明国内社会需求明显下降。4月新增人民币贷款仅为8733亿元,较3月下降1万多亿元,并低于去年同期水平。一般性企业贷款,无论是短贷和中长期贷款,都有所减少。居民贷款中的短贷明显减少,显示消费收缩。最后,4月投资、消费和工业增加值等增速也明显下滑,尤其是一季度明显企稳回升的社会消费品零售总额(当月值)增速由上月的8.7%骤降至7.2%。固定资产投资中的制造业投资累计增速已经连续四个月下滑,由去年年底的9.5%大幅下降至1—4月的2.5%。

  图为我国社会融资规模和新增人民币贷款当月值(单位:亿元)

图为我国社会消费品零售总额当月同比增速(%)

  宏观经济数据下滑具有暂时性因素

  我国自2019年4月1日起大幅下调增值税率,不少企业为了充分享受增值税下调的优惠,积极调整了生产经营活动,在3月有提前备货、加快生产的行为,从而导致3月经济数据出现了明显的复苏迹象。由于需求被提前,4月宏观经济数据出现了明显回落。另外,从我国制造业PMI历史数据上来看,也经常出现3月回升、4月回落的季节性规律。

  图为中采制造业PMI月度变化趋势横向对比

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