设为首页 - 加入收藏
广告 1000x90
您的当前位置:主页 > bet36最新备用平台 > 行业新闻 > 正文

中信证券:专项债会新增吗?如何看待下一步利率债供给?

来源:体育网 编辑:shuai 时间:2019-08-28

摘要

近期市场上不断传出政府可能上调新增专项债额度的传闻,似乎专项债已经成为财政最有可能的着力点,由此引发了市场对利率的担忧。我们认为,今年专项债限额上调的可能性并不大,下半年利率债的供给压力也将低于往年。在经济增速向下,控地产稳投资,货币政策宽松适度的环境下,资产荒才是当前债市的核心逻辑,仍然利好利率下行。

  报告要点

  近期市场上不断传出政府可能上调新增专项债额度的传闻,似乎专项债已经成为财政最有可能的着力点,由此引发了市场对刚兑、再到一系列限制房地产融资的政策出炉,金融供给侧改革进入深水区。在央行及时的流动性呵护下,结构性流动性偏紧的格局有所缓解,但部分风险资产也将面临重新定价。这是一个相对长期的过程,同业存单市场、信用债市场上的结构分化的现象短期内无法彻底解决,信用被动收缩,风险偏好的上行,利率债和高等级信用债成为债市的“核心资产”,优质资产的价格已经相对较高,债市重现资产荒。资产荒从信用债一级市场和二级市场30年期国债的表现中就可见一斑。

  中小银行风险事件以来,高等级信用债一级市场需求火热。在信用债发行时,一般会给出投标利率的区间,观察最终的中标利率即票面利率在投标区间中的位置,可以很大程度上反映一只债券的受欢迎程度。如果需求明显大于供给,那么中标利率将会向投标利率的下限趋近,反之将趋向区间上沿。剔除掉部分票面利率未落在区间之内的券后,我们对今年发行的中期票据进行统计,发现较高等级信用债的票面利率在投标区间中的分位处于下行趋势当中,说明受到了投资者的不断追捧。同样,我们发现位于高等级信用债发行时票面利率位于区间下半部分的比重越来越高。

  信用债资质“下沉”到AA+、30年期国债的活跃度提升都是资产荒的表现。中小银行事件肇始之时,利率债和高等级信用债收益率快速下行,市场情绪分化,AAA评级信用债的票面利率在投标区间中下行较为明显。但是随着时间的推移,优质资产的价格已经相对较高,导致部分资质较好的AA+信用债的配置需求也开始上升,大约在7、8月份已经有了很明显的体现。国债市场上,30年期国债同样开始躁动不安,多次出现日度成交放量的情况,利率也有明显的下行趋势,这些都是优质资产相对稀缺的表现。

  债市策略:今年以来,经济基本面在内外共振的影响下趋弱,积极的财政政策主要体现在减税降费,在兜底经济方面仍然保持着定力,为应对更大的不确定性做好了充足的政策储备。尽管上调专项债额度在市场上传的沸沸扬扬,但是落地到政策层面可能存在一些阻碍,其收益也可能不尽如人意。短期看,稳投资控地产伴随货币政策宽松适度,资产荒是当前债市的核心逻辑,利率仍存下行空间。中长期来看财政与货币配合协调度将是决定经济走势的重要因素,预计10年国债到期收益率将逐步下行至我们的区间下限2.8%。

(文章来源:明晰笔谈)

(责任编辑:DF078)

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。

网友评论:

发表评论
请自觉遵守互联网相关的政策法规,严禁发布色情、暴力、反动的言论。
评价:
表情:
用户名: 验证码:点击我更换图片
网站地图-网站索引

Copyright © 2002-2019 bet36投注备用★bet36最新备用平台★365体育备用网 版权所有

Top